Macro-economische en Rentetrends
De markten verschuiven hun focus van inflatie en rentes naar economische groei en werkgelegenheid in de Verenigde Staten. De meeste marktspelers verwachten nu één tot twee renteverlagingen dit jaar. De 10-jaars Treasury is gestabiliseerd rond 4,50%, na eerdere onrust toen deze richting 5% steeg, wat een correctie van ongeveer 7% op de aandelenmarkten veroorzaakte.
Recentelijk zijn er tekenen van vertraging in de robuuste economische groei in de VS. De nonfarm payrolls stegen in april met 175.000, terwijl 238.000 was verwacht, en de werkloosheid steeg van 3,8% naar 3,9%, wat in lijn ligt met de doelstellingen van de Federal Reserve. Bovendien was de loongroei 0,1% lager dan verwacht, maar blijft deze op jaarbasis dicht bij 4%, wat door de productiviteitsgroei kan worden opgevangen.
Vooruitlopende ISM-cijfers laten zien dat factoren zoals bedrijfsactiviteit, werkgelegenheid in de maakindustrie, nieuwe orders en PMI’s onder de prognoses blijven, terwijl de prijzen in de maakindustrie onder druk staan. Het is de vraag of dit een trend wordt of slechts een tijdelijke dip is.
In Europa gaat het economisch iets beter. De PMI’s over april waren gemiddeld 0,2% beter dan verwacht. Desondanks zal de ECB waarschijnlijk de rente met een kwart procentpunt verlagen. Zwitserland en Zweden zijn al begonnen met renteverlagingen en de Bank of England volgt met 0,25%. In China zijn er ook positieve signalen, met stimuleringen om de vastgoedmarkt te ondersteunen en stijgende aandelenkoersen.
Aandelenmarkten
We zijn het eerste kwartaal goed doorgekomen, met de S&P 500 als belangrijkste graadmeter die een winststijging per aandeel van 5,4% rapporteerde. Exclusief de verliezen van Bristol Myers was er zelfs een groei van 8,3%, duidelijk beter dan verwacht. Deze positieve cijfers hebben de markten naar recordhoogtes of dichtbij gebracht. In de S&P 500 zorgden de ‘magnificent five’ (Nvidia, Alphabet, Amazon, Meta & Microsoft) voor de meeste groei. Zonder deze bedrijven daalde de winst met 2,4%. De gezondheidszorgsector presteerde het slechtst met een daling van 25%, maar zonder de drie grootste bedrijven was er een stijging van 9,7% in het eerste kwartaal. Dit benadrukt het belang van stockpicking.
Het conflict in het Midden-Oosten zorgde aanvankelijk voor druk op de markten, vooral door de aanval van Iran. Gelukkig escaleerde dit niet verder en ondersteunden goede bedrijfsresultaten het sentiment, waarbij de aanzienlijke hoeveelheid cash werd ingezet, gezien de algemene verwachting dat inflatie en rente zullen dalen, zij het niet zo snel als verwacht.
Portefeuille
Na een flinke daling gedurende de maand eindigde de portefeuille met een kleine min van 0,4%, wat het jaarrendement op 12,5% brengt. De AEX daalde met 0,3% en heeft een jaarrendement van 11,7% voor 2024. Gedurende de maand werd het aandeel Progressive Corp (verzekeringen) aangekocht. De kaspositie bedraagt bijna 21% van de portefeuille.
Grootste stijgers:
- Earthlabs (TSXV:SPOT): +15,1%
- Aliaxis (EBR:BE0941243520): +14,1%
- Campine (EBR:CAMB): +11,9%
- Solvay (EBR:SOLB): +9,3%
- Kinross Gold (NYSE:KGC): +6,5%
Grootste posities:
- Nvidia (NASDAQ:NVDA): 6,8%
- Campine (EBR:CAMB): 6,5%
- Fugro (AS:FUGR): 6,1%
- Velcan Holdings (LU:ALVELg): 5,9%
- OCI (AS:OCI): 5,4%
Vooruitzichten
Vandaag, 15 mei, zijn de inflatiecijfers voor april in de Verenigde Staten van groot belang. Verwacht wordt een daling van 3,8% naar 3,6%, met een maandelijkse CPI van 0,4%. Deze cijfers kunnen het rentebeleid voor 2024 bepalen. Verwacht wordt enige volatiliteit. Mijn verwachting is dat slechtere inflatiecijfers de markt aanvankelijk lager zullen zetten, maar met een betere uitleg kan het herstel snel volgen.
Op 22 mei is een belangrijke datum, waarbij een tweede ‘Nvidia-moment’ kan zorgen voor verdere koersstijgingen, tenzij er een vertraging in AI-orders komt, wat de markt onder druk kan zetten gezien de huidige recordstanden. De AI-revolutie wordt echter gezien als een nieuwe industriële revolutie.
Het is cruciaal om de macro-economische indicatoren zoals de Purchasing Managers Indices, werkgelegenheidscijfers en economische groei nauwlettend in de gaten te houden om te voorkomen dat de afzwakkende groei omslaat in contractie en deflatie, wat de bedrijfswinsten zou kunnen drukken.
De markt blijft actief, met aankopen in achtergebleven sectoren. De utility-sector heeft bijvoorbeeld sterke prestaties laten zien.