Na Carrefour (PA:CARR) vorige week was het deze week de beurt aan Pernod Ricard (PA:PERP) om met een nieuw soort obligatie naar de markt te komen. Het betreft namelijk een lening waarbij de hoogte van de coupon kan veranderen op basis van een aantal ESG-verplichtingen op lange termijn. Die verplichtingen heeft de emittent zichzelf opgelegd.
Deze wereldleider op het gebied van wijnen en gedistilleerde dranken heeft voor 750 miljoen euro aan obligaties geplaatst die in 2029 aflosbaar zijn. Het bedrag van de coupon, vastgesteld op 1,375%, kan dus stijgen naargelang de milieudoelstellingen al dan niet worden bereikt.
Meer specifiek gaat het om de vermindering van de hoeveelheid broeikasgasemissie door Pernod Ricard en tevens de vermindering van het waterverbruik per eenheid geproduceerde alcohol in zijn distilleerderijen.
Alexandre Goldwasser, beheerder en obligatiespecialist bij Goldwasser Exchange, wijst erop dat, in vergelijking met de lening van Carrefour de voorwaarden voor de lening van Pernod Ricard veel minder beperkend lijken.
"In het geval dat het bedrijf zijn doelstellingen niet haalt wordt de coupon in 2025 maximaal met 0,25 procent verhoogd tot 1,60%, waarbij in het geval van de obligatie van Carrefour de coupon in verschillende stapjes kan stijgen tot 1 procent", zegt Goldwasser.
Volgens deze specialist wat betreft de obligatiemarkt zijn de voorwaarden die Pernod Ricard zichzelf oplegt om de coupon te verhogen minder streng. De kans is dus kleiner dat het bedrijf de obligatiehouders meer moet vergoeden.
Wanneer de coupon vanaf 2025 met maximaal 0,25% zou stijgen, kan dit Pernod Ricard tot aan de vervaldag zo'n 1,8 miljoen euro per jaar kosten. En dat is veel minder dan bij Carrefour, zo stelt Goldwasser.
Naar de beleggers toe benadrukt Goldwasser het onaantrekkelijke karakter van de obligatie van Pernod Ricard.
"De coupon van 1,375% is onaantrekkelijk, vooral over een lange looptijd van zeven jaar, en dat zeker in het huidige klimaat dat wordt gekenmerkt door een stijging van de rente. Die stijging kan een impact hebben op de koers van langlopende obligaties", zo merkte hij nog op.
De hoogte van de coupon wordt natuurlijk verklaard door de kredietkwaliteit van Pernod Ricard, dat een rating heeft in de categorie Investment Grade. Volgens Goldwasser is de obligatie van de Carrefour, ook met een looptijd van zeven jaar, aantrekkelijker gezien de coupon van 2,375%.